Na de hoge inflatie van de afgelopen jaren is de eurozone inflatie inmiddels tot comfortabele niveaus gedaald voor de ECB, sterker: inflatie is nu al maanden nauwelijks van het streefniveau van 2% geweken. Ook is de rente inmiddels terug naar wat als neutraal niveau beschouwd wordt, de ECB remt de economie niet langer om inflatie naar beneden te krijgen. En de eigen inflatieverwachtingen van de ECB – waar het ECB-bestuur het geloof in teruggevonden heeft – geven aan dat inflatie ook op de middellange termijn op ongeveer 2% uitkomt.
En toch zijn het gekke tijden voor de ECB, want zowel te hoge als te lage inflatie blijft op de loer liggen nu de inflatieschok van 2022 succesvol lijkt bedwongen.
Zo zijn er zorgen binnen de ECB dat de inflatie wel eens te laag uit zou kunnen pakken in de komende tijd. De economische groei is op het moment zwak en de ECB verwacht dat loongroei in de komende kwartalen verder gaat dalen. Daarnaast heeft de Europese Commissie de invoerheffingen niet verhoogd, wat de prijzen van Amerikaanse producten zou hebben kunnen verhogen. En de zwakke dollar zorgt uitgedrukt in euro’s voor goedkopere importen van bijvoorbeeld energie. Dat zou pleiten voor het verder verlagen van de rente.
Maar aan de andere kant is de economie ook weer niet in recessie geraakt in het afgelopen halfjaar van onzekerheid, heeft de handelsdeal een escalatie van heffingen voorkomen en beginnen economische cijfers op een kleine versnelling van groei te duiden. Daarnaast zorgen de beloofde overheidsinvesteringen, denk aan hogere defensie-uitgaven, de komende jaren waarschijnlijk voor wat extra inflatoire druk in de economie. Dit omdat het de economische groei wat aan kan jagen en voor extra vraag naar bijvoorbeeld arbeid, ruimte en energie zorgt.
Die combinatie zorgt ervoor dat de verwachting is dat de ECB de rente vandaag onveranderd zal laten. En beleggers verwachten dat ook in de komende kwartalen de rente onveranderd blijft. Het is in principe gunstig voor de inflatie in Nederland – die nog flink boven het Europees gemiddelde ligt – dat de rente waarschijnlijk niet verder gaat dalen. Maar met alle onrust in de wereld zijn andere scenario’s uiteraard goed denkbaar. Een renteverlaging op korte termijn is zeker mogelijk. Denk bijvoorbeeld aan een scenario waarin de wereldeconomie snel vertraagt of de euro sterk apprecieert door Amerikaanse ontwikkelingen.
En dan natuurlijk Frankrijk, waar de zorgen over de staatsschuld terugkeren. Als flinke financiële turbulentie het resultaat is van de grotere bezorgdheid over de hoge schulden en politieke impasse, dan zou dat om een antwoord van de ECB kunnen vragen. Het is te vroeg voor de ECB om hier al grote uitspraken over te doen, maar bij de persconferentie van vanmiddag zal ECB-president Lagarde waakzaam moeten zijn om geen verkeerde indruk aan beleggers te geven.
Zo is de periode van hoge inflatie overgegaan in een moment van relatieve rust als je naar de inflatiecijfers kijkt. Maar de realiteit is dat de huidige situatie veel waakzaamheid van de ECB vraagt omdat het inflatiebeeld snel kan veranderen. Er zal misschien best wat taart gegeten zijn nu inflatie weer een aantal maanden op streefniveau ligt, maar het is geen moment voor zelfgenoegzaamheid in Frankfurt.
"},"alignedImage":{"position":"bottom"}},{"componentType":"cards","cards":[{"componentType":"productCard","cardType":"product","cardSize":"small","title":"Bert Colijn","intro":"Hoofdeconoom Nederland","image":{"transformBaseUrl":"https://assets.ing.com/transform/326b50a1-38c0-4635-9185-075f6cd8560e/Bert-Colijn","type":"image","width":630,"original":"https://assets.ing.com/m/313adf3dc016cf96/original/Bert-Colijn.jpg","extension":"jpg"},"link":{"url":"/zakelijk/economie/over-ing-research/auteur/bert-colijn"}}]},{"componentType":"accordion","accordionList":[{"title":"Disclaimer","richBody":{"value":"Deze publicatie is opgesteld door de 'Economic and Financial Analysis Division' van ING Bank N.V. ("ING") en slechts bedoeld ter informatie van haar cliënten. Deze publicatie is geen beleggingsaanbeveling noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Deze publicatie is louter informatief en mag niet worden beschouwd als advies in welke vorm dan ook. ING betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. ING noch één of meer van haar directeuren of werknemers aanvaarden enige aansprakelijkheid voor enig direct of indirect verlies of schade voortkomend uit het gebruik van (de inhoud van) deze publicatie alsmede voor druk- en zetfouten in deze publicatie. De informatie in deze publicatie geeft de persoonlijke mening weer van de Analist(en) en geen enkel deel van de beloning van de Analist(en) was, is, of zal direct of indirect gerelateerd zijn aan het opnemen van specifieke aanbevelingen of meningen in dit rapport. De analisten die aan deze publicatie hebben bijgedragen voldoen allen aan de vereisten zoals gesteld door hun nationale toezichthouders aan de uitoefening van hun vak. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. ING noch één of meer van haar directeuren of werknemers aanvaarden enige aansprakelijkheid voor enig direct of indirect verlies of schade voortkomend uit het gebruik van (de inhoud van) deze publicatie alsmede voor druk- en zetfouten in deze publicatie. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Niets in deze publicatie mag worden gereproduceerd, verspreid of gepubliceerd door wie dan ook voor welke reden dan ook zonder de voorafgaande uitdrukkelijke toestemming van de ING. Alle rechten zijn voorbehouden. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, houdt kantoor aan Bijlmerplein 888, 1102 MG te Amsterdam, Nederland en is onder nummer 33031431 ingeschreven in het handelsregister van de kamer van koophandel. In Nederland is ING Bank N.V. geregistreerd bij en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank en de Autoriteit Financiële Markten. Voor nadere informatie omtrent ING policy zie https://research.ing.com/.
"}}]}]},"complementaryZone":{"flexComponents":[{"componentType":"sectionTitle","title":"Ook interessant"},{"componentType":"sectionTitle","title":"Blijf op de hoogte"},{"componentType":"cards","cards":[{"componentType":"serviceCard","cardType":"service","cardSize":"small","title":"Onze publicaties in je mailbox","image":{"transformBaseUrl":"https://assets.ing.com/transform/ed278600-502d-4eab-b44c-b995dfb5f253/Icon-Envelope","type":"image","width":237,"original":"https://assets.ing.com/m/27711bd2f94a8e23/original/Icon-Envelope.svg","extension":"svg"},"link":{"url":"https://ingthink.slgnt.eu/optiext/optiextension.dll?ID=PbkPn7YpYhvjrFjvTUD8S3Vav52QmkvGQm7qSxkvuviMQZuzyw35feMmO6cH6bUlOBp%2BNWCyQFeoieEKV4"}},{"componentType":"productCard","cardType":"product","cardSize":"small","title":"Volg ons op X","image":{"transformBaseUrl":"https://assets.ing.com/transform/53b8855d-2f0c-4e52-8575-ca5457329002/Logo-X","type":"image","width":786,"original":"https://assets.ing.com/m/5d6498c19f531619/original/Logo-X.svg","extension":"svg"},"link":{"url":"https://twitter.com/ingnl_economie"}}]}]}}}