Forward guidance, u kent het nog wel van vόόr de inflatie begon. Centraal bankiers die u vertelden wat ze in de komende maanden gingen doen om op die manier niet voor grote schokken op de financiële markten te zorgen. Of eigenlijk: centraal bankiers die u vertelden dat ze in de komende maanden niets gingen doen om zo bij beleggers duidelijk te maken dat de rente nog lang onder de nul zou blijven.
Daar is recent snel een eind aan gemaakt toen inflatie op begon te lopen. Met alle onzekerheid over hoe lang inflatie hoog zal blijven en de grote voorspelfouten van de ECB-modellen tijdens de periode van snel oplopende prijzen heeft het weinig zin om steeds verwachtingen uit te spreken en daarop terug te moeten komen. Hier had Christine Lagarde haar vingers deze zomer nog aan gebrand, want zou de rente niet sowieso met slechts 25 basispunten omhooggaan in juli? Dat bleken er uiteindelijk toch 50 te zijn…
Hints over toekomstig beleid zijn daarom nu een stuk minder expliciet. De heilige graal voor beleggers is om te weten waar de top van de beleidsrente komt te liggen, maar daar blijven ECB-bestuurders bewust vaag over. “We zijn er nog lang niet” of “we moeten de impact op de economie goed in de gaten houden bij verdere rentebeslissingen” zijn momenteel veel gehoorde hints. Dat alles wegende, verwachten beleggers nog steeds een flinke verdere stijging van de beleidsrente waarmee ook de lange rente nog steeds blijft stijgen. Dat helpt allemaal om de economie af te remmen en zo inflatie te beteugelen. De hogere lange rente remt immers de investeringen van bedrijven en de vraag naar hypotheken.
Voor de ECB is deze lastige balanceeract nu een paar maanden bezig, maar in de VS speelt het al langer. Deze zomer daalde de lange rente stevig toen zorgen over economische groei bij de obligatiebelegger de overhand nam. Dat zorgde voor een vlucht in obligaties waardoor de rente daalde. Dat maakte investeringen aantrekkelijker, wat de inflatie juist verder aan kan jagen. Dat gevaar van stiekem toch weer een volgende inflatiegolf probeert de Fed sindsdien te beteugelen door te benadrukken dat ze nog lang niet klaar zijn met renteverhogingen. Daarbij wijst Fed voorzitter Powell vaak op de jaren 70, toen de rente te snel weer verlaagd werd en inflatie opnieuw om zich heen greep.
De meest recente gevleugelde kreet van Powell is dat de Fed de rente hoger en langer hoog houdt. Dat lijkt toch alsof de forward guidance weer afgestoft wordt in de wereld van centraal bankiers. Deze keer juist om beleggers te laten geloven dat de Fed niet op korte termijn de rente alweer zal laten dalen. Vooralsnog heeft het effect, want de rente blijft hoog en zo wordt de economie niet voortijdig gestimuleerd. Tegelijkertijd is de vraag hoe zeker we moeten zijn van deze forward guidance, vooral omdat de groei van de Amerikaanse economie snel aan het verzwakken is.
Omdat de Amerikaanse economie volgend jaar best wel eens zou kunnen krimpen en veel tekenen van dalende inflatie inmiddels kenbaar worden, zou de draai van de Fed toch dichterbij kunnen komen. Voor zowel de ECB als de Fed verwachten wij dat de piek in de beleidsrente volgend kwartaal bereikt wordt en dat de Fed later in 2023 zelfs alweer met renteverlagingen zal beginnen. Daarmee zou het einde van de serie renteverhogingen dus best dichtbij kunnen zijn, ondanks de nieuwe forward guidance van Powell.
"}},{"componentType":"sectionTitle","title":"Meer weten?"},{"componentType":"paragraph","richBody":{"value":"Kennis over de economie
Volg ons op Twitter
Disclaimer Deze publicatie is opgesteld door de ‘Economic and Financial Analysis Division’ van ING Bank N.V. (‘‘ING’’) en slechts bedoeld ter informatie van haar cliënten. Deze publicatie is geen beleggingsaanbeveling noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Deze publicatie is louter informatief en mag niet worden beschouwd als advies in welke vorm dan ook. ING betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om er voor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. ING noch één of meer van haar directeuren of werknemers aanvaardt enige aansprakelijkheid voor enig direct of indirect verlies of schade voortkomend uit het gebruik van (de inhoud van) deze publicatie alsmede voor druk- en zetfouten in deze publicatie. De informatie in deze publicatie geeft de persoonlijke mening weer van de Analist(en) en geen enkel deel van de beloning van de Analist(en) was, is, of zal direct of indirect gerelateerd zijn aan het opnemen van specifieke aanbevelingen of meningen in dit rapport. De analisten die aan deze publicatie hebben bijgedragen voldoen allen aan de vereisten zoals gesteld door hun nationale toezichthouders aan de uitoefening van hun vak. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. ING noch één of meer van haar directeuren of werknemers aanvaardt enige aansprakelijkheid voor enig direct of indirect verlies of schade voortkomend uit het gebruik van (de inhoud van) deze publicatie alsmede voor druk- en zetfouten in deze publicatie. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Niets in deze publicatie mag worden gereproduceerd, verspreid of gepubliceerd door wie dan ook voor welke reden dan ook zonder de voorafgaande uitdrukkelijke toestemming van de ING. Alle rechten zijn voorbehouden. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, houdt kantoor aan Bijlmerdreef 106, 1102 CT te Amsterdam, Nederland en is onder nummer 33031431 ingeschreven in het handelsregister van de Kamer van Koophandel. In Nederland is ING Bank N.V. geregistreerd bij en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank en de Autoriteit Financiële Markten. Voor nadere informatie omtrent ING policy zie https://research.ing.com/.
Analist: Bert Colijn
"}}]},{"componentType":"linkList","iconTitle":{"title":"Kennis over de economie"},"textLinks":[{"url":"/zakelijk/economie","text":"Onze economie"},{"url":"/zakelijk/sector/all-sectors","text":"Jouw sector"}]}]}}}