Sinds Donald Trump gekozen is als nieuwe president van de Verenigde Staten, zijn beleggers bezig om te kijken wat zijn beleid gaat betekenen voor de Amerikaanse en wereldwijde economie. Een paar weken geleden bespraken we in deze publicatie al dat de stijging van Donald Trump in de peilingen voor de Amerikaanse verkiezingen leidde tot een sterkere dollar en hogere rentes, vooral in de VS. Sindsdien is de dollar alleen maar sterker geworden en zijn rentes verder gestegen.
Dit komt vooral doordat beleggers een steeds groter verschil tussen de beleidsrentes in de eurozone en de VS verwachten. Daardoor wordt meer geld naar de VS verschoven, waarmee er dus meer vraag naar Amerikaanse dollars is. Dat verschil in verwachte beleidsrentes komt doordat het beleid van Trump de Amerikaanse economie in eerste instantie een boost lijkt te geven door belastingverlagingen, maar ook doordat importheffingen de Amerikaanse inflatie waarschijnlijk verder verhogen. En wat te denken van zijn immigratiebeleid, wat opwaartse druk op de lonen kan zetten als de arbeidsmarkt minder aanbod krijgt. Inmiddels verwacht de markt dat de beleidsrente in de VS tot iets onder de 4% zal dalen.
Zo krijgt een “no landing” scenario meer tractie onder beleggers. Dat is een scenario waarbij de economie niet in recessie raakt, maar inflatie ook niet onder controle komt. In dat geval zou de Federal Reserve juist meer moeten doen om de inflatie verder naar beneden te brengen. Zeker de maandag aangekondigde importheffingen op Mexico, Canada en China geven wat dit betreft te denken. De afhankelijkheid van deze landen qua importen is groot voor de VS, wat betekent dat deze tarieven op korte termijn moeilijk te omzeilen zijn. De voorzitter van de Federal Reserve, Jerome Powell, doet vooralsnog weinig uitspraken over het toekomstige beleid, al is het zeer duidelijk dat het beleid van de regering Trump veel impact op het monetaire beleid gaat hebben.
En waar de Fed zich vooralsnog vrij afzijdig houdt over toekomstig beleid, is de ECB-president Lagarde verrassend uitgesproken over het beleid. Lagarde zei deze week tegen de Financial Times dat Europa vooral veel defensiemateriaal en LNG uit de VS moet aanschaffen om te proberen om heffingen te voorkomen en zich niet tot een handelsoorlog met oplopende importheffingen aan beide kanten moet laten verleiden. Dat is namelijk slecht voor beide economieën.
Met hogere importheffingen op de VS komt de ECB in een lastige positie terecht. Dat zorgt namelijk waarschijnlijk voor hogere inflatie op korte termijn, en de sterk verzwakte euro in de afgelopen weken draagt daar ook aan bij. En dat terwijl er alarmbellen af gaan over de groei in de eurozone. De inkoopmanagersindex voor de eurozone is namelijk in november weer onder de 50 gedaald, wat correspondeert met krimp. Vanwege de zwakke groei wil de ECB het liefst de economie meer ruimte voor groei geven. Dat kan door de rente snel naar een punt te laten dalen waarop investeren weer aantrekkelijker wordt. Hogere importinflatie zou dat moeilijker kunnen maken.
Zo biedt de onzekerheid over het Amerikaanse economische beleid van volgend jaar veel twijfel over welk monetair beleid nu te voeren. Monetair beleid heeft een vertraagde werking op de economie en daarom moet je als centraal bankier vanaf nu aannames maken over hoe Trump’s beleid volgend jaar gaat uitpakken.
Deze publicatie is opgesteld door de 'Economic and Financial Analysis Division' van ING Bank N.V. ("ING") en slechts bedoeld ter informatie van haar cliënten. Deze publicatie is geen beleggingsaanbeveling noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Deze publicatie is louter informatief en mag niet worden beschouwd als advies in welke vorm dan ook. ING betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. ING noch één of meer van haar directeuren of werknemers aanvaarden enige aansprakelijkheid voor enig direct of indirect verlies of schade voortkomend uit het gebruik van (de inhoud van) deze publicatie alsmede voor druk- en zetfouten in deze publicatie. De informatie in deze publicatie geeft de persoonlijke mening weer van de Analist(en) en geen enkel deel van de beloning van de Analist(en) was, is, of zal direct of indirect gerelateerd zijn aan het opnemen van specifieke aanbevelingen of meningen in dit rapport. De analisten die aan deze publicatie hebben bijgedragen voldoen allen aan de vereisten zoals gesteld door hun nationale toezichthouders aan de uitoefening van hun vak. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. ING noch één of meer van haar directeuren of werknemers aanvaarden enige aansprakelijkheid voor enig direct of indirect verlies of schade voortkomend uit het gebruik van (de inhoud van) deze publicatie alsmede voor druk- en zetfouten in deze publicatie. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Niets in deze publicatie mag worden gereproduceerd, verspreid of gepubliceerd door wie dan ook voor welke reden dan ook zonder de voorafgaande uitdrukkelijke toestemming van de ING. Alle rechten zijn voorbehouden. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, houdt kantoor aan Bijlmerplein 888, 1102 MG te Amsterdam, Nederland en is onder nummer 33031431 ingeschreven in het handelsregister van de kamer van koophandel. In Nederland is ING Bank N.V. geregistreerd bij en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank en de Autoriteit Financiële Markten. Voor nadere informatie omtrent ING policy zie https://research.ing.com/.
"}}]}]},"complementaryZone":{"flexComponents":[{"componentType":"sectionTitle","title":"Ook interessant"},{"componentType":"sectionTitle","title":"Blijf op de hoogte"},{"componentType":"cards","cards":[{"componentType":"serviceCard","cardType":"service","cardSize":"small","title":"Onze publicaties in je mailbox","image":{"transformBaseUrl":"https://assets.ing.com/transform/ed278600-502d-4eab-b44c-b995dfb5f253/Icon-Envelope","type":"image","width":237,"original":"https://assets.ing.com/m/27711bd2f94a8e23/original/Icon-Envelope.svg","extension":"svg"},"link":{"url":"https://ingthink.slgnt.eu/optiext/optiextension.dll?ID=PbkPn7YpYhvjrFjvTUD8S3Vav52QmkvGQm7qSxkvuviMQZuzyw35feMmO6cH6bUlOBp%2BNWCyQFeoieEKV4"}},{"componentType":"productCard","cardType":"product","cardSize":"small","title":"Volg ons op X","image":{"transformBaseUrl":"https://assets.ing.com/transform/53b8855d-2f0c-4e52-8575-ca5457329002/Logo-X","type":"image","width":786,"original":"https://assets.ing.com/m/5d6498c19f531619/original/Logo-X.svg","extension":"svg"},"link":{"url":"https://twitter.com/ingnl_economie"}}]}]}}}