Beleggers reageren opgelucht op akkoord tussen VS en Iran
Het conflict in het Midden-Oosten is in een nieuw stadium beland, nadat de VS en Iran een voorlopig akkoord bereikten om tot een einde van het conflict te komen. Beleggers zijn vooral erg opgelucht dat de heropening van de Straat van Hormuz onderdeel is van het akkoord. Verwacht wordt dat de aanvoer van olie en gas uit de Golfregio binnenkort weer op gang zal komen, wat leidde tot lagere energieprijzen. Vooruitlopend op een akkoord was de olieprijs in de afgelopen maanden al gedaald; sinds eind april is de prijs van een vat Brent-olie al ruim 35% gedaald. Dat is gunstig voor de energierekening van consumenten en bedrijven en haalt bovendien de druk van de inflatieketel.
Opwaartse druk op de rente niet verdwenen, ondanks lagere olieprijs
In reactie op de daling van de olieprijs, zijn ook de rentes op de kapitaalmarkt gedaald. Deze waren sinds het begin van het conflict behoorlijk opgelopen, voorsorterend op een hogere inflatie. Maar na de eerste rentevergadering van de Amerikaanse centrale bank, de ’Fed’, onder leiding van de nieuwe voorzitter Kevin Warsh, kwam daar al snel een einde aan, vooral in de VS. Omdat de inflatie in de VS met 4,2% ruim boven de Fed-doelstelling van 2% ligt, heeft de helft van de beleidsmakers voor dit jaar een renteverhoging in gedachten. Ook uit de toelichting van Warsh bleek dat de kans op een renteverhoging dit jaar is toegenomen. Daarop stegen de Amerikaanse rentes. De markt prijst op dit moment een renteverhoging van 0,25% in voor september. Dat is een flinke verandering ten opzichte van begin dit jaar, toen nog op een drietal renteverlagingen werd gerekend.
Aandelenmarkten krijgen steun van sterke bedrijfsresultaten
Op de aandelenmarkt is het beeld anders. Aandelenbeleggers hielden al sinds eind maart rekening met een einde aan het conflict in het Midden-Oosten. Daarbij kregen ze steun van de kwartaalcijfers en vooruitzichten van bedrijven, die gemiddeld een stuk beter waren dan verwacht. Dit heeft geleid tot nieuwe recordstanden voor indices als de S&P 500, Nasdaq Composite en Dow Jones, maar ook voor de AEX. De grootste stijgingen van de bedrijfswinsten werden geboekt door technologie- en andere AI-gerelateerde aandelen. Het is dan ook niet verwonderlijk dat indices waarin deze een relatief groot gewicht hebben, sterk zijn gestegen Dat geldt bijvoorbeeld ook voor Zuid-Korea, waar de Kospi-index dankzij de zwaargewichten Samsung en SK Hynix – beide zijn producenten van geheugenchips – dit jaar al met 100% is gestegen. Dit roept wel de vraag op hoeveel rek er op de korte termijn nog in de koersen van (geheugen)chipaandelen zit. Feit is dat de volatiliteit in de koersen van dergelijke aandelen toeneemt.
Chipaandelen zijn de grootste aanjagers van de aandelenmarkt
Eerste renteverhoging ECB sinds 2023
Als gevolg van de gestegen energieprijzen zijn de verwachtingen voor het beleid van centrale banken in de afgelopen maanden duidelijk veranderd. Zo gingen beleggers al enige tijd uit van een renteverhoging door de Europese Centrale Bank (ECB), en deze maand was het dan zover. De ECB kondigde de eerste renteverhoging aan sinds september 2023, in een poging de oplopende inflatie aan te pakken. Toch moeten we deze renteverhoging vooral zien als een symbolische stap, waarmee de ECB wil laten zien koste wat kost te willen voorkomen dat zij te laat is met haar beleidsreactie. Dat was namelijk wel het geval met de late reactie op de inflatieschok in 2021 en 2022. Daarom werd het belangrijkste beleidsrentetarief, de depositorente, met 0,25% verhoogd naar 2,25%.
De ECB stelde daarnaast de inflatieverwachtingen licht naar boven bij – naar 3% dit jaar en 2,3% in 2027. De groeiprognoses werden iets naar beneden bijgesteld – tot 0,8% dit jaar en 1,2% volgend jaar. Dit zijn geen prognoses die om scherpe renteverhogingen vragen. Toch verwachten de economen van ING Research in het derde kwartaal nog een tweede verhoging – ondanks dat zij hun groeiverwachting voor de eurozone hebben bijgesteld van 0,7% naar slechts 0,3% dit jaar.
"}},{"componentType":"sectionTitle","title":"Wat doet de economie?"},{"alignedImage":{"position":"bottom"},"componentType":"paragraph","richBody":{"value":"Geopolitieke onrust leidt tot lagere groei in de eurozone
Door de gevolgen van het conflict in het Midden-Oosten is het vertrouwen van bedrijven in de eurozone in de afgelopen maanden verzwakt. De voorlopige inkoopmanagersindex (PMI) van juni toont niettemin een herstel van 48,5 naar 49,5 punten, al duidt een niveau onder de 50 wel op een afname van de activiteit. Ook in april en mei was er sprake van krimp in de bedrijfsactiviteit, waardoor dit een zwak kwartaal zal zijn voor de economische groei in de eurozone. De index van de productiesector daalde in juni van 51,6 naar 51,3 punten, de index van de dienstensector herstelde van 47,7 naar 48,9 punten.
Inflatiedruk eurozone neemt af
Uit de PMI-enquête bleek verder dat – mede doordat de energieprijzen zijn gedaald – de inflatiedruk afneemt. Zowel in de industrie als in de dienstensector stegen de inputkosten minder snel en verhoogden bedrijven hun eigen prijzen ook minder sterk dan in mei. Door de lagere energieprijzen is het goed mogelijk dat deze trend zich de komende maanden voortzet. Mits de deal standhoudt, uiteraard. In mei liep de inflatie in de eurozone nog op tot 3,2% op jaarbasis. Als het beeld dat de PMI schetst aanhoudt, kan dit de ECB ervan weerhouden de rente verder te verhogen.
Amerikaanse economie is veerkrachtig
Het economisch beeld in de VS is robuust. De PMI daalde er in maart, maar herstelde daarna sterk. De voorlopige index van juni steeg van 51,5 naar 52,5 punten. De index van de productiesector steeg van 55,1 naar 55,7 in juni, het hoogste niveau sinds mei 2022. Dit kan deels worden verklaard doordat bedrijven extra voorraden opbouwen uit vrees voor tekorten en hogere prijzen. De index van de dienstensector steeg van 50,7 naar 51,3 punten, mede dankzij het WK voetbal in het land.
Daarnaast blijven Amerikaanse consumenten, ondanks een laag vertrouwen, hun geld uitgeven. De detailhandelsverkopen in de VS stegen in mei met 0,9% ten opzichte van april, na een stijging van 0,4% in april. De verkopen in de zogeheten control group, waarin items met volatiele prijzen niet worden meegerekend, stegen met 0,7% op maandbasis. Dat Amerikanen blijven besteden, komt mede door de sterke arbeidsmarkt. In mei creëerde de Amerikaanse arbeidsmarkt 172.000 nieuwe banen, terwijl het aantal nieuwe banen in de twee voorgaande maanden met 93.000 naar boven werd bijgesteld.
"}},{"componentType":"sectionTitle","title":"Wat is onze visie?"},{"alignedImage":{"position":"bottom","altTextNL":"winstgroei en waardering aandelen","extension":"png","original":"https://assets.ing.com/asset/0656a7a0-fa4c-4d29-8871-5cb1925014f9/Aandelen-Bijdrage-aan-de-performance-aandelenregio-s-900x500.png","transformBaseUrl":"https://assets.ing.com/transform/0656a7a0-fa4c-4d29-8871-5cb1925014f9/Aandelen-Bijdrage-aan-de-performance-aandelenregio-s-900x500"},"componentType":"paragraph","richBody":{"value":"Winstverwachtingen verhoogd na zeer sterke kwartaalcijfers
Veel sterker dan verwachte kwartaalcijfers, met name van (Amerikaanse) techbedrijven, zijn in de afgelopen maanden de belangrijkste steun geweest voor de aandelenbeurzen. In het eerste kwartaal behaalden bedrijven uit de Amerikaanse S&P 500-index een gemiddelde winstgroei van bijna 28%. Dat is meer dan het dubbele van de +12% die vooraf werd verwacht. De 10% winstgroei van de bedrijven uit de Stoxx Europe 600-index was ook hoger dan verwacht. Analisten hebben hierop hun winstgroeiverwachting voor bedrijven uit de MSCI All Country World-index voor 2026 verhoogd van ongeveer 15% naar 26%! Voor 2027 is de winstgroeiverwachting verhoogd van 13% naar 16%.
Aandelen zijn goedkoper geworden
Doordat de gemiddelde winstgroei van bedrijven sterker is gestegen dan de wereldindex (MSCI All Country World-index), zijn aandelen dit jaar goedkoper geworden. De gemiddelde waardering (koers-winstverhouding) is gedaald, zowel op basis van de gerealiseerde winsten in de afgelopen twaalf maanden als op basis van de verwachte winsten voor de komende twaalf maanden.
Aandelenrendementen volledig gedreven door winstgroei, op Japan na
Niet alleen techaandelen dragen de stijging van de S&P 500-index
Tech- en met name chipaandelen zijn voor een groot deel verantwoordelijk voor de stijging van zowel de koersen als de winstgroeiverwachtingen. Maar dat betekent niet dat andere aandelen het niet goed hebben gedaan: in de VS bereikte de gelijkgewogen S&P 500-index op 15 juni nog een nieuwe recordstand. In deze index hebben alle 500 aandelen hetzelfde gewicht en is er – in tegenstelling tot in de ‘gewone’ S&P 500-index – geen grote concentratie van techaandelen. De ‘Magnificent 7’, zeven grote Amerikaanse Big Tech-aandelen, zijn dit jaar zelfs met gemiddeld 2% gedaald, terwijl de S&P 500 ex-Mag 7 met 11% is gestegen (in dollars).
Veel goed nieuws zit al in de koersen
We vinden een neutrale weging van aandelen en obligaties nog steeds het best passend bij de huidige omstandigheden. De winstgroei(verwachtingen) mogen dan harder zijn gestegen dan de aandelenkoersen, maar wij denken dat het meeste goede nieuws al in de koersen is verwerkt. Door de hoogopgelopen verwachtingen is er bovendien amper ruimte voor tegenvallers. Wij verwachten dat de hogere rente en lagere economische groei in de tweede helft van het jaar impact zullen hebben op de bedrijfswinsten. Bovendien is de steun van centrale banken verdwenen: de ECB heeft de beleidsrente al verhoogd en de kans op een renteverhoging door de Fed dit jaar is toegenomen.
We blijven positief over opkomende markten
Binnen aandelen handhaven we een neutrale weging voor zowel Amerikaanse als Europese aandelen en blijven we overwogen in aandelen uit opkomende markten en onderwogen in Japanse aandelen. Voor aandelen uit opkomende markten blijft het onderliggende winstbeeld sterk. Voor dit jaar wordt een winstgroei van ruim 58% verwacht, waarmee opkomende markten veruit de snelst groeiende grote aandelenregio zijn. Ook hier spelen chipaandelen een grote rol: de sterke prestaties van het Taiwanese TSMC en het Zuid-Koreaanse Samsung en SK Hynix zijn voor een belangrijk deel verantwoordelijk voor de hoge winstgroeiverwachtingen. In tegenstelling tot de VS, ligt de waardering van aandelen uit opkomende markten nog altijd onder het langjarig gemiddelde.
Techaandelen blijven aantrekkelijk
Ook handhaven we de overwogen positie van IT-aandelen. De winstgroei in de IT-sector blijft superieur en de massale investeringen in AI-infrastructuur zijn een grote steun. Wel zijn we wat voorzichtiger geworden ten aanzien van chipaandelen na de enorme koersstijgingen in het afgelopen jaar. Door de enorme vraag naar en het schaarse aanbod van (geheugen)chips blijven de vooruitzichten sterk, maar de hoogopgelopen verwachtingen bieden geen ruimte voor tegenvallers. Dit jaar achtergebleven softwareaandelen hebben wat dat betreft meer potentie bij meevallers.
High yield-bedrijfsobligaties zijn veerkrachtig
Binnen obligaties handhaven we onze voorkeur voor ‘spreads’, oftewel obligaties met een aantrekkelijke risicopremie, die we vooral vinden in hoogrentende (‘high yield’) bedrijfsobligaties en obligaties uit opkomende markten. Sinds het begin van dit jaar heeft het wereldwijde high‑yieldsegment de sterkste prestaties laten zien, wat grotendeels is toe te schrijven aan een relatief lage duratie, oftewel een kortere resterende looptijd en dus lagere rentegevoeligheid. Daarnaast biedt high yield een relatief hoog lopend rendement (hoge rente-inkomsten), oftewel ‘carry’. Obligaties uit opkomende markten hebben ook een aantrekkelijke carry.
Staatsobligaties zijn daarentegen achtergebleven, onder druk van stijgende rentes als gevolg van verslechterende inflatievooruitzichten, gedreven door hogere energieprijzen. Staatsobligaties ogen inmiddels aantrekkelijker dankzij de hogere coupons, maar gezien de huidige geopolitieke onzekerheid en inflatiedynamiek vinden we het nog te vroeg om hier positiever over te worden.
"}},{"componentType":"linkList","iconTitle":{"title":"Lees ook"},"textLinks":[{"text":"Maandbericht beleggen (pdf)","url":"https://assets.ing.com/asset/3395e5f8-60b5-49ca-943a-c23a7881af73/ING-Maandbericht-beleggen.pdf"},{"text":"Update Beleggingsvisie 2026","url":"/particulier/beleggen/beursnieuws-en-actualiteit/beleggingsvisie-2026-home"},{"text":"De beurs vandaag","url":"/particulier/beleggen/beursnieuws-en-actualiteit/dagbericht-beleggen"},{"text":"Getal van de week","url":"/particulier/beleggen/beursnieuws-en-actualiteit/getal-van-de-week-totaaloverzicht"}]},{"componentType":"sectionTitle","title":"Goed om te weten"},{"componentType":"paragraph","richBody":{"value":"Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. Je kunt jouw inleg of een deel hiervan verliezen. Lees meer over de risico's van beleggen.
Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.