Op economisch gebied schuilt het grootste risico in een groeivertraging van de Amerikaanse economie. Tot nu toe zijn de negatieve gevolgen van de handelsoorlog zeer beperkt gebleven. De Amerikaanse economie draait goed, terwijl de inflatie als gevolg van hogere invoerheffingen slechts beperkt is aangetrokken. Het risico bestaat dat de gevolgen alsnog zichtbaar worden en de economische groei zal vertragen en/of de inflatie verder aantrekt.
Amerikaanse bedrijven lijken voorzichtiger te worden met het aannemen van personeel. Het aantal nieuwe banen is de afgelopen maanden sterk afgenomen en voor het eerst sinds 2021 is het aantal openstaande vacatures in de VS lager dan het aantal werkzoekenden. Maar met de ontslagen valt het mee: de werkloosheid is slechts licht opgelopen. Een verzwakking van de arbeidsmarkt kan een negatief effect hebben op het vertrouwen van consumenten. Dat is sowieso al broos: volgens de maandelijkse enquête van de Universiteit van Michigan bevindt het consumentenvertrouwen zich op het laagste niveau in drie jaar. Nu betekent een zwak vertrouwen niet meteen dat er ook minder geld wordt uitgegeven; de bestedingen zijn nog altijd solide.
Maar dit verhult een groeiende kwetsbaarheid: vooral de rijkere Amerikanen houden de motor draaiende. Huishoudens met lage en middeninkomens hebben het steeds moeilijker. Volgens onderzoek van Bloomberg neemt de top 10% van de huishoudens bijna de helft van alle uitgaven voor z’n rekening. Deze groep profiteert van stijgende aandelenkoersen en hogere huizenprijzen, terwijl de lagere en middeninkomens de druk voelen van de hoge kosten van levensonderhoud en oplopende schulden. Deze tweedeling tussen de ‘haves’ en ‘have-nots’ is zeker niet nieuw, maar structurele geldproblemen sijpelen door van de laagste inkomensgroepen naar de middenklasse. Dit creëert een nog scherpere kloof, die de Amerikaanse economie kwetsbaarder maakt voor een neergang.
Al met al verwachten we dat de Amerikaanse economie in 2026 slechts licht zal vertragen. De bestedingen kunnen een impuls krijgen van belastingverlagingen (Trumps ‘One Big Beautiful Bill’) en lagere rentes, doordat de centrale bank de beleidsrente verder zal verlagen. Ook de aanhoudend grote investeringen in AI stimuleren de groei. Onze economische verwachtingen lees je hier.
"}},{"componentType":"sectionTitle","title":"Wat doet de dollar?"},{"componentType":"paragraph","richBody":{"value":"Een van de meest in het oog springende ontwikkelingen op de financiële markten dit jaar is de verzwakking van de Amerikaanse dollar. In de eerste helft van het jaar verloor de dollar zo’n 15% aan waarde ten opzichte van de euro. Belangrijkste aanleiding was het protectionistische beleid van president Trump, met als ’hoogtepunt’ de aankondiging van enorme invoerheffingen op 2 april. Beleggers zagen de dollar even niet meer als een ‘veilige haven’. Ook Trumps belastingplannen, die de gigantische staatsschuld verder laten oplopen, en zijn bemoeienis met het beleid van de centrale bank deden de dollar geen goed. Inmiddels is de rust enigszins teruggekeerd en beweegt de euro-dollarkoers al enkele maanden rond de 1,16. Dit komt deels door de veerkracht van de Amerikaanse economie, mede dankzij het concurrentievoordeel dat grote Amerikaanse exporteurs halen uit een zwakkere dollar.
Voor eurobeleggers, zoals ons, is de richting van de dollar van belang: een zwakkere dollar drukt het rendement gerekend in euro’s, zoals dit jaar. De richting van wisselkoersen is echter van veel factoren afhankelijk en lastig te voorspellen. Wij gaan voor onze valutaverwachtingen uit van de prognoses van onze collega’s van ING Research. Zij verwachten in 2026 een oplopende euro-dollarkoers richting 1,20, onder andere doordat de Amerikaanse centrale bank naar verwachting de rente verder zal verlagen. Een lagere rente maakt de dollar minder aantrekkelijk. Daar staat tegenover dat een lagere rente en concurrentievoordeel de Amerikaanse economie zullen steunen, wat de VS – en dus ook de dollar – aantrekkelijk houdt voor beleggers. Over beleggen en valutarisico schreven we eerder dit jaar dit artikel.
"}},{"componentType":"sectionTitle","title":"Overheidsbegrotingen staan onder druk"},{"componentType":"paragraph","richBody":{"value":"Niet alleen de Amerikaanse staatsschuld loopt verder op; dit geldt voor heel veel landen. In Europa lukt het de Franse regering maar niet om maatregelen te nemen om het begrotingstekort terug te dringen, terwijl Duitsland een enorm pakket aan stimuleringsmaatregelen wil doorvoeren om de kwakkelende economie aan te jagen. Daarnaast hebben de NAVO-landen zich gecommitteerd aan een enorme toename van hun defensie-uitgaven. De toenemende druk op de overheidsbegrotingen heeft geleid tot hogere lange rentes: beleggers verlangen een hogere vergoeding om hun geld voor lange tijd uit te lenen aan deze overheden. De rentes op obligaties met looptijden van tien jaar en langer lopen hierdoor geleidelijk op. Dat is niet alleen ongunstig voor obligatiebeleggers, maar het zet ook de waarderingen van aandelen onder druk. Hier lees je onze verwachtingen voor obligaties.
"}},{"componentType":"sectionTitle","title":"Wel of geen AI-bubbel?"},{"componentType":"paragraph","richBody":{"value":"Tot slot een mogelijk risico dat de laatste maanden veel in het nieuws is: is er sprake van een AI-bubbel? Ondanks sterke kwartaalcijfers, zijn er twijfels gerezen of de opgelopen waarderingen (koers-winstverhoudingen) van veel AI-gerelateerde aandelen wel houdbaar zijn. Overal konden we lezen over een AI-bubbel en als maar genoeg mensen elkaar napraten, wordt dit een 'self-fulfilling prophecy’: de koersen van AI-aandelen gingen in november inderdaad kortstondig omlaag.
Wij denken niet dat we in een AI-bubbel zitten en als dat al zo zou zijn, dan zijn we nog lang niet op het punt waarop de bubbel zal barsten. De waarderingen zijn inderdaad flink opgelopen, maar dat geldt ook voor de winstgroei. Zolang de winstgroei gelijke tred houdt met de waarderingen, is er niets aan de hand. Bovendien zijn de waarderingen van de bekendste AI-gerelateerde aandelen (denk aan de grote namen als Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon en Meta) lang niet zo hoog als die van hun tegenhangers uit de internetbubbel van eind jaren ’90, waarmee vaak vergelijkingen worden getrokken.
Verder zijn er twijfels of de miljarden die onder andere in datacenters worden gedaan, ooit kunnen worden terugverdiend. Dat is inderdaad niet zeker, maar de partijen die de grootste investeringen doen, zoals bovengenoemde bedrijven, zijn zeer winstgevend en beschikken over sterke balansen. Zij financieren een groot deel van hun AI-uitgaven uit de operationele kasstromen. Er wordt ook schuld aangetrokken, maar gezien hun kredietwaardigheid vormt dit geen direct probleem. Ondanks de risico’s, blijven wij comfortabel met onze overwogen positie in de technologiesector. De investeringen zijn strategisch en de potentiële productiviteitswinsten van AI zijn groot. Het risico om niet te investeren is voor deze bedrijven groter dan het risico om wel te investeren. Onze visie op (beleggen in) AI lees je hier.
"}},{"componentType":"linkList","iconTitle":{"title":"Lees ook"},"textLinks":[{"url":"/particulier/beleggen/beursnieuws-en-actualiteit/beleggingsvisie-2026-home","text":"Beleggingsvisie 2026: Homepage"},{"url":"/particulier/beleggen/beursnieuws-en-actualiteit/beleggingsvisie-2026-kansen","text":"Beleggingsvisie 2026: Kansen"},{"url":"/particulier/beleggen/beursnieuws-en-actualiteit/beleggingsvisie-2026-aandelen","text":"Beleggingsvisie 2026: Aandelen"},{"url":"https://assets.ing.com/m/183d5a083ca01b00/original/Beleggingsvisie-2026.pdf","text":"Beleggingsvisie 2026: download pdf"}]},{"componentType":"sectionTitle","title":"Goed om te weten"},{"componentType":"paragraph","richBody":{"value":"Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. Je kunt jouw inleg of een deel hiervan verliezen. Lees meer over de risico's van beleggen.
Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.
"}}]}}}